上市涂料企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)負(fù)債普遍較高。6月20日，涂料行業(yè)觀察員趙中鵬在接受中外涂料網(wǎng)采訪時(shí)說(shuō)，除了部分涂料企業(yè)因?yàn)橥顿Y經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致負(fù)債增加外，規(guī)模建廠擴(kuò)張是目前上市涂企負(fù)債增加的主要原因，但建廠擴(kuò)能仍要警惕經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，東方雨虹2018年資產(chǎn)負(fù)債率58.84%，流動(dòng)負(fù)債為85.71%；2018年三棵樹營(yíng)收35.84億元，凈利潤(rùn)2.22億元，但資產(chǎn)負(fù)債率為57.82%，流動(dòng)負(fù)債97.93%；凱倫股份2018年資產(chǎn)負(fù)債率52.39%，流動(dòng)負(fù)債為99.54%；科順股份2018年資產(chǎn)負(fù)債率40.9%，流動(dòng)負(fù)債為92.7%；金力泰資產(chǎn)負(fù)債率21.47%，流動(dòng)負(fù)債則為95.55%；亞士創(chuàng)能資產(chǎn)負(fù)債率48.4%，流動(dòng)負(fù)債為71.85%。
東方雨虹
涂企負(fù)債居高不下為哪般？涂料行業(yè)觀察員趙中鵬認(rèn)為，負(fù)債率過(guò)高，說(shuō)明企業(yè)的資金壓力相對(duì)較大，企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)增大。但出現(xiàn)這種情況的深層次原因可能有兩個(gè)方面，一是盈利能力降低，二是企業(yè)投資及業(yè)務(wù)量增大。從目前的涂料企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，涂料行業(yè)正在經(jīng)歷從新增主導(dǎo)市場(chǎng)逐漸向存量主導(dǎo)市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)變的過(guò)程，隨著落后企業(yè)和劣質(zhì)產(chǎn)品不斷從行業(yè)中被擠出，優(yōu)質(zhì)涂企的行業(yè)容量仍在延續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)集中度正在大幅提升。因此，企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張是負(fù)債增加的主要因素。
以東方雨虹為例。東方雨虹上市11年，致力于新型建筑防水材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和防水工程施工業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
根據(jù)2018年年報(bào)顯示，東方雨虹營(yíng)業(yè)收入140億元，同比增長(zhǎng)36.46%，凈利潤(rùn)15.1億，同比增長(zhǎng)21.75%；每股收益1.01元，每股凈資產(chǎn)5.02元，凈資產(chǎn)收益率20.36%。其2018年年度分紅派息實(shí)施方案為，以總股本14.9億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.0元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利總額為4.48億元。
2018報(bào)告期末，東方雨虹貨幣資金余額為48.55億元，占總資產(chǎn)的比重為24.70%；有息負(fù)債(短期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債+其他流動(dòng)負(fù)債+長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券)余額為52.17億元；本期利息費(fèi)用總額為2.15億元，占?xì)w屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”)的14.24%。
6月6日，東方雨虹對(duì)深圳證券交易所2018年年報(bào)問(wèn)詢函回復(fù)中稱，公司貨幣資金水平與資金需求相匹配。公司貨幣資金48.55億元，庫(kù)存現(xiàn)金0.02億元、銀行存款46.29億元(募集資金專戶1.41億元)、其他貨幣資金2.24億元。公司貨幣資金較2017年末增加24.32億元，主要源于公司業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)和保證資金安全的需要，具體資金需求情況有募集資金專戶及保證金需求、冬儲(chǔ)原材料采購(gòu)儲(chǔ)備資金、持續(xù)推進(jìn)在建項(xiàng)目、業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及穩(wěn)健的資金管理策略。2018年實(shí)現(xiàn)籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入29.12億元，主要系隨著公司近年來(lái)較為穩(wěn)定的財(cái)務(wù)狀況及較高的盈利水平，取得的銀行提供的授信額度得到提升，公司基于自身經(jīng)營(yíng)及項(xiàng)目投資安排，增加了銀行貸款規(guī)模。
東方雨虹對(duì)于公司“支付的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”中“購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品”本期發(fā)生額為1.5億元，將大額閑置資金用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的同時(shí)又存在大額有息負(fù)債的原因及合理性補(bǔ)充說(shuō)明稱，公司購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品主要系在不影響日常經(jīng)營(yíng)需求的前提下，為提升資金使用效率，進(jìn)行的短期現(xiàn)金管理，而公司有息負(fù)債系為滿足公司中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展需求所融入，兩者運(yùn)作目的不同，期限錯(cuò)配。
三棵樹則是因?yàn)楫a(chǎn)能擴(kuò)張，投資加大，而導(dǎo)致負(fù)債較高。
中泰證券分析師張琰在研究報(bào)告中認(rèn)為，三棵樹產(chǎn)能擴(kuò)張確保收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，未來(lái)降費(fèi)有望致盈利能力提升。截止2018 年年底，三棵樹在產(chǎn)墻面漆產(chǎn)能達(dá)到 73.5 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 54.1%，新增產(chǎn)能有效緩解了原有產(chǎn)線的生產(chǎn)壓力，2017 和 2018 的產(chǎn)能利用率分別為 68%和 61%。三棵樹前期投入大量人力和費(fèi)用進(jìn)行銷售渠道的鋪設(shè)，目前將逐步進(jìn)入收獲期，后續(xù)降費(fèi)或成主旋律，在毛利率基本穩(wěn)定的情況下，銷售和管理費(fèi)用率的降低將促進(jìn)盈利能力穩(wěn)步提升。預(yù)計(jì)三棵樹2019 和 2020 年的盈利分別為 2.91 和 4.06 億。
三棵樹
2019年，三棵樹迅猛發(fā)力。4月24日，三棵樹發(fā)布2019年第一季度報(bào)告顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.31億元，同比增長(zhǎng)62.22%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為負(fù)191.95萬(wàn)元，而上年同期為負(fù)780.43萬(wàn)元。形勢(shì)走好。
更為亮眼的是，4月26日，三棵樹安徽生態(tài)工業(yè)園投產(chǎn)，28日在上海設(shè)立第二總部，將營(yíng)銷中心搬到了東方大都市，“雙總部”架構(gòu)助力其全球化戰(zhàn)略的加速實(shí)施。一舉中標(biāo)造價(jià)達(dá)19億元的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行總部永久辦公場(chǎng)所項(xiàng)目。市場(chǎng)表現(xiàn)，群雄矚目。
比較而言，凱倫股份2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.19億元、凈利潤(rùn)6510.28萬(wàn)元，基本每股收益0.50元。但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)2410萬(wàn)，而2017年為71萬(wàn)。公司副總經(jīng)理欒承連在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，建筑防水材料行業(yè)具有一定的季節(jié)性。在我國(guó)北方，一般每年一季度由于天氣寒冷等原因，是建筑防水材料銷售和工程施工的淡季；而在我國(guó)南方，建筑防水材料行業(yè)季節(jié)性主要表現(xiàn)為雨季施工量減少。
凱倫股份
中外涂料網(wǎng)注意到，報(bào)告期內(nèi)，公司唐山工廠引進(jìn)的國(guó)際先進(jìn)的瀝青卷材生產(chǎn)線正式投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，在提升產(chǎn)能的同時(shí)提高了公司的智能化、自動(dòng)化生產(chǎn)水平；同時(shí)湖北黃岡工廠開工建設(shè)，南充工廠開始籌建，公司的產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)一步完善，公司整體競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。
另?yè)?jù)凱倫股份4月19日發(fā)布的2019年第一季度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.63億元，同比增長(zhǎng)79.74%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1699.18萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)66.26%。歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)4.51億元，較上年末增長(zhǎng)4.12%，負(fù)債合計(jì)6.43億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)1.55億元，較上年末減少902.35%。
涂料行業(yè)觀察員趙中鵬認(rèn)為，隨著行業(yè)發(fā)展步入新階段，涂料企業(yè)對(duì)自身的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)架構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，優(yōu)化管理效率、產(chǎn)能逐步擴(kuò)張、理順業(yè)務(wù)條線，帶動(dòng)市占率進(jìn)一步提高，盈利能力增強(qiáng)，有望在未來(lái)的存量市場(chǎng)中占得先機(jī)，負(fù)債危機(jī)將會(huì)大幅減低。但對(duì)于規(guī)模較小而又在安全環(huán)保等方面存在問(wèn)題的涂料企業(yè)而言，打擊則是致命的，極有可能朝不保夕，2018年至今，注銷及失信涂企增多，大部分和資金鏈斷裂有關(guān)。
趙中鵬同時(shí)提醒，面對(duì)新一輪產(chǎn)業(yè)變革，上市涂企產(chǎn)能不斷逆勢(shì)擴(kuò)張，但仍然要警惕負(fù)債過(guò)高、經(jīng)驗(yàn)不善、目標(biāo)未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格上漲、銷售管理費(fèi)用及研發(fā)投入增加、安全治理環(huán)保排污壓力加大，以及外部環(huán)境都有一定的變數(shù)，企業(yè)凈利潤(rùn)并不一定會(huì)同比例增長(zhǎng)。在經(jīng)濟(jì)寒冬期，企業(yè)的負(fù)債率最好不要超過(guò)30%，這是一個(gè)相對(duì)安全的區(qū)間。